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起原：IPO日报

珠海天威新材料股份有限公司（下称“天威新材”）的第四次IPO之路又运行了。

回弃世威新材的上市“漫漫长路”，公司初次递交创业板IPO的保荐机构为东莞证券。几年来，天威新材屡次尝试上市，曾2次挂牌新三板，1次冲击创业板，但均以“失败”告终。

值得注重的是，2021年9月，保荐机构东莞证劵被证监会出具责令改正的行政监管措施，情理是东莞证券当作天威新材创业板刊行上市保荐机构，在该神色中存在质控追究东说念主同期担任保荐代表东说念主，且在联系经由中未严格落实遁藏条目的情形，公司内控处置存在颇为严重的劣势。对此，证监会对东莞证券遴荐了责令改正的行政监管措施。

2023年12月29日，千里淀两年后的天威新材再次向北交所发起冲击，保荐机构依然是“老一又友”东莞证券。现在，公司已完成第二轮问询函复兴。

IPO日报发现，天威新材料似乎“痼疾难消”：股权关系复杂，关联来去多，公司还多年存在客户与供应商近似的情况；公司天然净利润大幅增长超100%，但大客户散布，易受外部宏不雅环境影响；同期，公司应收账款也同步攀升，现款流和财务压力大。

增长超100%

从财务数据来看，2020年至2022年及2023年1-6月（下称“陈诉期”），公司营业收入分袂为32715.10万元、41720.15万元、41923.01万元和23152.03万元，2021年和2022年营业收入分袂较上年度增长28.97%和0.06%，2023年1-6月较上年同期增长16.33%；净利润分袂为4938.87万元、4972.46万元、4182.36万元和3689.37万元，2021年和2022年净利润分袂较上年度同比增长0.68%和-15.89%。

陈诉期内，天威新材主营业务收入起原于散布墨水、UV墨水、涂料墨水、水性墨水、活性墨水以偏激他墨水居品的销售，五类居品贪图金额分袂为31419.92万元、40351.56万元、40619.46万元和22457.15万元，占主营业务收入的比例分袂为96.04%、96.72%、96.89%和 97.00%。

其中，散布墨水为主要居品，陈诉期内分袂占比44.97%、40.05%、41.75%以及38.95%。与此同期，UV墨水的占比束缚加多，分袂为28.92%、32.64%、28.66%以及31.57%。

值得注重的是，陈诉期内，公司毛利率分袂为31.93%、28.49%、24.42%和32.96%，2022年度，公司营收虽有所增长，但毛利却大幅下滑。

对此，天威新材暗示，主要原因在于公司主要居品毛利率受到原材料价钱变动及市集竞争影响有所下跌。

值得注重的是，字据最新的财务数据，天威新材2023年1-9月营业收入为38294.52万元，较前年同期同比增长 24.26%；2023年1-9月杀青包摄于母公司通盘者的净利润6211.07万元，较前年同期同比增长118.78%。

这一剧烈的回转也引起了北交所的高度暖和。

在首轮问询函中，北交所条目天威新材讲授2023年度中出现净利润大幅增长超100%的合感性；而在第二轮问询函中，北交所再度追问公司2023年功绩大幅增长的果真性偏激核查的充分性。

大客户散布

翻阅问询函复兴，IPO日报记者发现，天威新材客户较为散布。

陈诉期内，公司前五大客户占比分袂为11.17%、16.92%、17.24%、19.62%，公司客户呈现数目较多且散布进度较高的特色。

以主要居品散布墨水为例：2022年度，天威新材散布墨水在华南地区存在134家客户的销量增长率低于24.17%，该134家客户在2021年的销量为1100.77吨，占公司2021年总销量64.78%。其中，深圳市润天智数字设备股份有限公司等5家客户在2021年贪图销量为583.17吨，占上述134家客户总销量的52.98%。而这五家公司都因设备、计策出动等自己原因导致客户销售增长率较低。

与此同期，2022年度，因客不雅环境影响，公司出产观点地华南与华东地区的市集换取行动较少，使得华东地区散布墨水销量变动率为-0.25%，公司增长率低于市集增长率。

再来看2023年度，跟着外部宏不雅环境回升向好，国内消费市集冉冉复苏，公司进一步加强与华东地区主要客户的协作，并积极开拓新客户，甚至散布墨水销售量相应加多。

华南地区市集的UV墨水滥用量同比增长17.72%，公司华南地区UV墨水销量同比增长 40.01%，华东地区市集的散布墨水滥用量同比增长10.46%，公司华东地区散布墨水销量同比增长24.69%，公司增长率高于市集增长率。

较为散布的客户群体天然使天威新材减少了对少数客户过度依赖的风险。但一定进度上来说，客户粘性低可能会导致企业更容易受到市集变化所带来的影响。

需要警惕的是，跟着公司营收增长，应收账款也同步攀升，带来了潜在的坏账风险。

陈诉期内，公司应收账款余额分袂为10930.99万元、10889.33万元、12029.85和 13514.07万元，占同期营业收入的比例分袂为33.21%、25.65%、28.32%和57.74%。

与此同期，应收账款的盘活率仅为3.23、3.89、3.71和1.84，远远低于同业可比公司平均水平的6.19、8.39、6.81和2.88；信用期外应收账款占总应收账款余额分袂为47.89%、35.16%、32.56%和36.09%。

昔时，若公司应收账款进一步上涨，或期后回款比例下跌，亦卤莽发生主要客户落后、无法收回的情况，将对公司的现款流和财务景色将产生不利影响。

关联来去多

天威新材于2004年开辟。当作国度级专精特新“小巨东说念主”企业、国度高新技能企业，天威新材主营业务聚焦合适国度计策性新兴产业地方的数码喷印范畴，专科从事数码喷印功能性材料及配套居品的研发、出产和销售。主要居品包括散布墨水、UV墨水、涂料墨水、水性墨水、活性墨水偏激他墨水。

从股权结构来看，公司遴荐多层股权架构，沿途主体包括9家企业。

收尾本招股评释书签署日，贺良梅通过范例史达宝投资、天威控股、Top Print Company Limited转折范例捷时海外捏有天威新材72.69%的股份，通过范例史达宝投资、天威控股、天威处置、天威乐信、天威企管转折范例天威兴业捏有天威新材7.02%的股份，通过范例史达宝投资、天威控股、天威处置、天威乐信转折范例天威企管捏有天威新材2.60%的股份，贪图范例公司82.32%的股份。

因此，贺良梅为公司的执行范例东说念主。

除了股权结构复杂外，天威新材还先后推行了7次股权激勉，其中有23东说念主是通过向刊行东说念主关联方公司借钱的样式来筹集出资金额。

业内东说念主士暗示，这种操作有“赤手套白狼”的嫌疑。股权激勉与IPO骨血相接，若公司上市得手，通盘东说念主便可享受上市带来的强劲利益。若上市失败，只需把借来的资金了债即可，简直无须承担风险。

另外，值得注重的是，公司与执行范例东说念主范例的其他企业存在客户近似、里面来去情况。

关联来去和客户问题，北交所对天威新材的两轮问询中齐有触及。

以天威微电子为例：陈诉期内，公司与天威微电子存在近似客户6家，其中纳念念达股份有限公司为上市公司，珠海纳念念达信息技能有限公司及珠海中润靖杰打印科技有限公司为上市公司纳念念达的子公司。

此外，招股书暴露，“贺良梅范例的企业”在2020年度为公司的前五大客户。

河北司能科技有限公司、天津智祎通科技发展有限公司酌量多年干预公司前五大客户，其执行范例东说念主同为于海建。而于海建曾就任于天威新材关联方珠海天威泛凌生意有限公司。

相通，2020年度第五大客户珠海晟彩科技有限公司的实控东说念主孙蓬相通依然是天威新材关联方珠海天威泛凌生意有限公司职工。

值得注重的是，在第一轮问询函复兴中，天威新材提到，公司或因为市集竞争等原因上前职工公司的采购提供扣头或返利，平均单价与毛利率均低于销售同类墨水。

此外，公司还多年存在客户与供应商近似的情况。陈诉期内开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口，刊行东说念主与近似客户的来去金额为1377.66万元、1018.27万元、950.88万元和241.96万元，分袂占该年度销售总数的比重分袂为3.25%、2.40%、1.81%、0.81%。